周期性金融将出现。戴维斯双击索引试图再次突破

民生可畏

股市在过去四个月波动，但未能突破。主要原因如下1)股市新的上涨逻辑是经济和利润的好转，但8-10月份经济预期略有扰动，欧洲疫情第二次爆发，国内房地产政策趋紧，8-9月份经济平均热度。(2)以前周期性股票的关注度很低。对于许多基金经理来说，心理障碍相对较大，建立新的上升逻辑的过程缓慢。11月后主要担忧逐渐下降，欧洲新增病例下降，疫苗超出预期，国内经济热度再次超出预期。股市将开始兑现对2021年经济的乐观预期，指数试图再次突破的基础非常坚实。
(1)过去四个月股市波动的内在原因。我们认为，股市在过去四个月波动的原因是股市在试图改变一种新的上涨逻辑。股市从4月涨到7月，核心逻辑是“疫情不会恶化+货币宽松”。相对来说，更多的逻辑是提高估值。虽然大宗商品价格也在上涨，但主流的理解只是超卖后的复苏。8月之后，股市上涨，开始尝试新的上涨逻辑，越来越多的投资者开始意识到，经济可能不仅仅是从超卖反弹，而是从趋势反弹。但由于9-10月旺季经济数据普遍启动，房地产调控，商品价格调整，逻辑切换时出现了一些波折。
在心理层面，新涨逻辑也对应着新的领先涨盘。此前，周期性股票的关注度很低。对于许多基金经理来说，心理障碍相对较大，建立新的上升逻辑的过程缓慢。市场需要很长时间去学习和接受新的上涨逻辑，历史上的风格转换只有通过调整或者震荡才能完成。因此，交易和心理因素也导致了过去一段时间的冲击。
(2)进一步突破的基础更加扎实。从经济层面的诸多变化来看，此前的诸多担忧正在减弱，经济复苏越来越强劲。从9月到10月，欧洲出现了第二次疫情，但根据最近的数据，已经开始掉头。虽然很难完全消除风险，但至少周期性急剧恶化的风险已经降低。从另一个角度看，集装箱运价和吞吐量的数据证明，疫情二次爆发后，对经济的二次影响很小。
经济层面的各种迹象表明，最近两个月的经济强度比4-8月份更强。虽然冬季疫情仍有风险，但根据欧洲近期新数据和疫苗研发进展，进一步风险的概率有所下降。因此，我们认为指数试图再次突破的基础更加坚实。
(3)不用担心12月份年终结算。一些投资者担心，许多资产管理机构可能会在年底前获利，并在年底前结算。从统计学上来说，这种影响可以忽略不计。2000年到2019年，12月市场涨跌的概率是相等的。大盘下跌时一般在6%以内，上涨时幅度比较大，最高可以达到20%以上。
(4)短期战略判断:准备突破。我们认为，展望未来六个月，随着疫情逐渐度过最危险的时期，经济可能会继续超出预期。循环金融会有戴维斯双击，带动指数新一轮上涨。在基金层面，公募基金的发行依然非常火爆。一般从年底到次年春季，基金的活跃度会进一步上升，成为指数上行的重要力量。
行业配置建议:金融周期的领先上升，从统计层面来看往往是板块轮换的结束，但也有几个机会可以持续半年甚至更久。核心区别在于经济和利润改善的程度和可持续性。我们相信这一次的经济改善会更强，可能会持续到2021年底。金融周期顶点一般在经济顶点之前，主要触发因素是货币整体收紧，大概率等待2021年第二季度。重点是有色金属、化工、汽车、机械、券商、银行。
a股上周上涨，上证50(2.54%)、上证综指(0.91%)和沪深300(0.76%)领涨。在深湾一级产业中，银行(4.38%)、非银行金融(3.91%)和矿业(2.70%)领涨，家电(-3.63%)和电脑(-3.27%)领跌。概念股中，中签板指数(7.04%)、稀土指数(6.06%)和航母指数(3.05%)领涨，而黄酒指数(-7.20%)、领先指数(-5.88%)和互联网营销指数(-4.78%)领跌。