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1.替代:在Q2,全球供需下降,中国的出口份额大幅增加。随着Q2健康事件的全球化,对集装箱运输的总需求已经下降,预计班轮公司将增加其暂停,导致供应和需求的双重下降。但中国率先恢复生产复工,5月份中国占全球贸易总额的比重达到全年最高点,推高了运价。5月31日,我们针对市场首次推荐中远空海(10.160,0.92,9.96%)H,并与企业、航空交易所、行业协会进行了几轮电话会议。因为早在5月份,中国引领全球复苏就不是预测,而是可以验证的现象。
2.补货:欧美第三季度消费恢复,开始补货。健康事件期间的补贴促进了美国和其他进口国的消费复苏,美国、日本和欧洲的零售额在6月份恢复增长。欧美消费恢复超出预期,导致补货。尽管该航空公司尽一切努力增加其投资能力,但9月份的补充效应促进了亚太出口国出口的总体正增长,双升的数量和价格也是如此。虽然强度超出了最初的预期,但补给是我们在5月份的第一份覆盖报告中预测的事件。然而,周期的演变往往超出我们的预期——全球供应链在10月份进入“无序”阶段,这不在我们5月份预期的情景之内。
3.无序 4全球供应链无序,运费率与供需脱节。从全球集装箱运输来看,中国的出口增长率和中国枢纽港的外贸集装箱吞吐量,第四季度运输需求的增长率没有显著增加。但欧美供应链产能的灵活性极其薄弱,导致全球供应链在产能利用率高的阶段出现“无序”,表现为港口拥堵、转移率下降、集装箱短缺。供应链的“无序”意味着,虽然航运公司几乎投入了全部产能,但有效供给却逐月下降。
4.展望:供应链“无序”的持续时间不确定。“无序”是全球网络效率下降的过程,是有效容量下降的周期性现象。集装箱缺乏是有效供给收缩的跨航线传递机制,集装箱从低运费航线转移到高运费航线,加速了运价上涨在不同航线之间的扩散。“无序”类似于城市拥堵,是一种难以预测发生时间和结束时间的物理现象。
另外,美国线现货运价大幅上涨后,已经达到长期运价的2.7倍。有理由预计2021年美国线长期运价将大幅上涨,我们目前的判断是50%。虽然投资者不习惯分析师说“我不知道”,但随着运价综合指数逼近十年高点,集装箱运输的运价就像晚上堵车时上海陆家嘴的滴水率(11.520,-0.04,-0.35%)一样不可预测。目前的散货运输市场就像一支舞蹈,旋律优美,高潮迭起。大多数人都不愿意说晚安,谁也不知道舞会什么时候结束。
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